2020年和2008年，到底有什么不一样？

2020年，一场疫情打乱了大部分人的生活。

新冠肺炎致死率不高，但传播力强，且隐蔽性高。

截止4月12日，疫情在全球150多个国家快速蔓延，全球确诊人数突破184万。

疫情之严重，堪比1917年的西班牙流感。

要知道，西班牙流感，让第一次世界大战嘎然而止。

疫情之下，生产停滞、股市暴跌，影响之大，让不少人联想到2008金融危机，甚至1929年的美国经济大萧条。

我们不妨对比下2020和2008两次危机的底层逻辑，以便更好地判断这次疫情危机走

1

疫情危机和次贷危机，本质不同

与2008年的金融危机相比，在金融价格暴跌等表象上，两者有相同之处，但核心不同。

2008年金融危机的核心症状是信用的崩塌，主要传导路径是：房价-CDO（担保债务凭证）-金融中介-实体经济。

那时候，在房价不会跌的预期下，大量金融机构鼓励不具备能力的居民贷款买房。

同时它们将这些房贷层层打包，形成次级债等衍生性产品，再销售给投资银行等机构。

经过层层包装后，大量金融产品背后的底层资产已经无法看清。

房价下跌，导致抵押品价格下跌，一层层衍生品的底层资产收益率迅速下跌，进而导致金融领域内的大量赎回和金融机构破产。

同时房价下跌导致居民财富缩水，叠加恐慌情绪，实体经济需求迅速收缩，进而导致经济出现大衰退。

2008年的本质，是资产负债表出错了的衰退危机。

而这次疫情危机恰恰相反。

这次疫情危机的本质，是生产过剩，是企业生产出东西（服务）后，卖不出去导致的破产。

2020年，疫情触发了本已经存在的经济下行周期，导致经济衰退在各国同时发生；疫情导致生产停滞，消费非自然暴跌，经济活动几乎被暂停。

“非自然”经济调整，是此次经济衰退的一个重要特征，来势凶猛、全球几乎同步。

在市场表现为，疫情不确定性触发市场恐慌，市场恐慌导致信用收缩，信用收缩带来被动性抛售，诱发更大的不确定性和新一轮恐慌。

上次是银行流动性猝死，危及金融体系。这次银行本身杠杆不高，流动性依然存在，首当其冲遭到伤害的不是银行们，而是“银行的客户们”。

危机表现形式不是银行间流动性骤停，而是银行客户被迫一轮又一轮地清仓，导致市场连续暴跌。

2

这次放水，市场并不买账

这次疫情触发风险资产抛售，恐慌程度堪比2008年金融危机。

为了制止恐慌情绪的蔓延和防范系统性风险，美国当局在两周内两次紧急降息，并重启无上限量化宽松计划。

然而，市场对大放水并不领情，美股十天内出现四次熔断，雷曼危机时行之有效的非常货币政策，这次却失效了。

为何会失效？

因为美联储将低廉的资金送到银行手中时，银行不太缺钱，也不愿意将钱借出去，所以银行的客户们并不能从中受益。

央行宽松政策可能在方向上是正确的，但是工具用错了。

那后来，行情是怎么出现反弹的呢？

美联储宣布要购买公司债、商业票据及ETF，这才让市场恢复了信心。

如果是缺钱的问题，那么央行只需要印钱就好。但这次不是钱的问题，病毒导致供应和需求双侧受到严重打击，无法通过印钱来解决。

疫情主导的这次全球衰退，是史无前例的。多家机构预测美国一季度GDP增速将下滑20%，全球经济陷入衰退难以避免。

由此可见，这次疫情危机远比2008年的次贷危机严重，对标1929年的大萧条可能更准确点。

3

未来不乐观

疫情危机导致经济发展停滞，全球经济可能由此进入存量博弈时代。

而存量博弈是相当残酷的。

什么是存量博弈？

你吃饱我挨饿，这就是存量博弈。

存量博弈下，谁弱谁倒霉。

1929年经济大萧条之后，美国出台了《斯姆特-霍利关税法》，将平均关税提高至47%。这一法案随即引起了多米诺骨牌效应，世界各国纷纷提高关税予以回应。

全球主要经济体陷入了疯狂的贸易战，关税一度超过100%。德日为了摆脱危机，疯狂扩张，直接引爆了第二次世界大战。

管仲曾说过“仓廪实而知礼节”。

人就是这样一种动物，当富足时便会变得文明；当贫穷时便会变得野蛮，国家穷极了就要发动战争来转移视线。

当然，现在战争已化成了其它形式。

这几十年能够相对稳定，是靠增量博弈：

世界经济总体是增长的，资本家有肉吃，穷人也有汤喝。

一旦陷入存量博弈，以前看来不可能发生的事，都可能发生。

俗话说，祸兮福所倚，福兮祸所伏，危机中也潜伏了不少机会，但绝大多数人大概率会被危机的车轮无情碾压。

当然，在存量博弈阶段，中国人口众多、市场广大，我们是具备独特优势的。

2020，一场疫情让我们猝不及防，由此我们也“被动”见证了不少历史。

习惯了经济高速增长、赚容易钱的我们，未来该怎么办？

这是一个极其重要、且和大家高度相关的话题，值得我们下次重点聊聊。